Atraso cambiario y deuda vedada: las advertencias que escuchó el Gabinete de un economista de Wall Street
Invitado por Javier Milei, Alberto Ades alertó a los ministros sobre la apreciación cambiaria y descartó una pronta colocación de bonos en el exterior.
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- El valor real del dólar se ubica 29% por debajo de su media en 23 años, más barato que antes de la corrida de 2018.
- Ades descartó una vuelta inmediata a los mercados globales de deuda mientras el riesgo país supere los 600 puntos básicos.
- Para resolver la fortaleza del peso sugirió elevar el superávit fiscal o acelerar reformas de productividad, evitando saltos devaluatorios bruscos.
- Explicó que la segunda etapa de desinflación será más compleja y requerirá blindaje financiero frente a los vencimientos de deuda de 2027.
El economista Alberto Ades, director de la firma Vector Alpha y doctorado en Harvard, expuso el lunes ante el presidente Javier Milei y los ministros en la Casa Rosada. A lo largo de una disertación de cuarenta minutos, el especialista radicado en Nueva York trazó un diagnóstico riguroso sobre los frentes cambiario y financiero del programa oficial, en una reunión de ministros que no contó con la participación de Luis Caputo. La exposición se dio en un marco donde los funcionarios evaluaban variables globales como el valor del petróleo y las tasas de interés en Estados Unidos.
El dilema del dólar
De acuerdo con el documento presentado a los funcionarios y difundido por Infobae, Ades advirtió que el tipo de cambio real se encuentra 29% por debajo del promedio de los últimos 23 años. El registro oficial elaborado por el Banco Central se ubica en 85,2 puntos frente a una media de los últimos 25 años de 120 unidades, un nivel incluso más apreciado que el observado antes de la corrida cambiaria que enfrentó Mauricio Macri en 2018.
Sin embargo, el analista aclaró que las condiciones actuales resultan distintas a las de aquel período. En 2018 existía un déficit de cuenta corriente de 28.000 millones de dólares y un desbalance fiscal del 6,1% del producto, mientras que hoy rige superávit en ambos frentes. Para el expositor, el esquema exhibe flujos ordenados pero arrastra un faltante de reservas y carece de financiamiento exterior. Como contraste, mencionó a Corea del Sur, Israel y Chile como naciones que se encarecieron en moneda dura gracias a ganancias de productividad e inversiones sostenidas.
Deuda vedada y opciones fiscales
Ades expuso tres alternativas para administrar la fortaleza cambiaria: devaluar en forma discrecional, impulsar reformas de productividad o aumentar el superávit fiscal. Descartó una devaluación súbita por el riesgo inmediato de traslado a precios e indicó que las mejoras competitivas demandan años de capital político. Concluyó entonces que la herramienta viable hoy consiste en un ajuste fiscal más profundo, que retire demanda y permita adquirir divisas sin recurrir a emisión monetaria.
En materia financiera, Ades rechazó un retorno inminente a los mercados internacionales para refinanciar los vencimientos de 2027. Según recogió El Economista a partir de declaraciones a Clarín, con un riesgo país superior a 600 puntos la tasa exigida alcanzaría el 11,5% anual. Por ello, prevé que van a buscar préstamos y garantías con organismos multilaterales para armar un esquema de blindaje. Asimismo, advirtió que reducir la inflación desde el 30% anual hacia cifras normales requerirá más de un año y enfrentará presiones cambiarias electorales.
Qué dice cada medio
Infobae: Detalló el documento presentado ante los ministros, con foco en la comparación del tipo de cambio real con 2018 y las tres vías para corregirlo.
El Economista: Puso el acento en las declaraciones del especialista sobre la imposibilidad de colocar deuda externa con las tasas actuales y los desafíos de la desinflación.
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Fuentes consultadas
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